券商并购传闻再起 各方关注能否落地

　　受合并传闻等影响，近期A场券商股出现集体性上涨。Wind数据显示，11月6日，券商板块整体上涨3.99%，太平洋、方正证券等涨停，国联证券、中信建投、中国银河、中金公司等券商涨幅均超过了5%；11月14日，43只上市券商股中41只迎来上涨，中金公司、中国银河收涨8.16%、4.45%，早盘曾一度冲击涨停。

　　对于相关传闻，11月13日一早，中国银河证券、中金公司先后发布澄清公告，就市场上合并重组相关传闻予以澄清说明，避免对社会各界和投资者造成误导。

　　中国银河证券和中金公司只是传闻中众多“排列组合”的一对。11月以来，有关监管表态“打造一流投资银行”“支持头部券商通过并购重组等方式做优做强”的消息传出后，市场中关于券商合并的猜测不断。连日来，已有国元证券、华西证券国金证券、申万宏源证券、招商证券、中信证券等10余家券商先后针对市场传言在投资者互动平台上作出回应，均表示公司不存在应披露而未披露的信息。

　　业内专家普遍认为，在强调提升与注册制改革相匹配、更好服务实体经济能力的当下，头部券商并购重组若发生，将属于资本市场的大事件，若能借助政策东风，将差异化、特色化发展变为互补性共融，实现强强联合，进而向大投行、大财富管理体系转型，则有助于我国证券行业迅速壮大，更好发挥资本市场功能。从过往来看，监管曾多次鼓励券商通过并购重组等方式做优做强，但实际落地较少，因此在监管未明确具体措施或要求之前，也应注意市场炒作可能引发的风险。

　　因同属中央汇金投资有限责任公司（以下简称“中央汇金”）旗下，且存在业务互补，又均于近期刚刚完成高管调动，在券商合并热议四起的当下，市场将猜测的目光投向了中国银河证券与中金公司。

　　不过，两家公司在公告中均回应，截至公告披露日，公司未得到任何来自于政府部门、监管机构或公司控股股东有关上述传闻的书面或口头的信息。中国银河证券经与控股股东中国银河金融控股有限责任公司及实际控制人中央汇金确认，中金公司经与控股股东中央汇金确认，均不存在筹划上述传闻或其他应披露而未披露的重大事项，公司亦无任何应披露而未披露的信息。

　　据悉，中国银河证券以经纪业务见长，中金公司优势在于投行业务，两家公司具有较强互补性。除上述两家券商外，近期，还有不少券商在互动平台也遭到投资者频频追问并购事宜。仅11月10日，就有中信证券、招商证券、长城证券等对此作出回应。譬如，针对是否有并购重组计划、收购东方财富等提问，中信证券回应称，后续若有并购重组等重大事宜，将严格按相关规定及时履行信息披露义务；针对是否有并购长城证券或其他证券或金融类公司计划，招商证券回应称，截至目前，公司没有应披露而未披露的信息。

　　事实上，近年来，随着证券行业竞争加剧，中小券商纷纷寻找破局之路，有关行业整合的议论一直存在。中信证券近日发布的一份研报表示，证券行业并购需要重视治理结构层面以及并购后的整合问题，合并后的业务团队整合、渠道网点取舍、企业文化融合、管理结构设置对新券商的管理能力和执行力均需要重点关注。

　　早在2019年，证监会曾提出，打造“航母级”头部券商，多渠道充实证券公司资本，鼓励市场化并购重组，支持行业做优做强。当时，通过外生并购、头部券商强强联合的方式助推我国证券行业快速做大做强的猜想热度也一度居高不下。

　　回顾证券行业过往的并购，中信证券表示，以推进客户覆盖、获取优质团队、实现业务互补和区域布局互补的并购多数取得了较好的效果。例如，华泰证券通过并购联合证券补足投行业务短板，有效提升了企业客户服务能力；中金公司通过收购中投证券，完善渠道布局并拓展了零售客群，为自身经纪及财富管理的发展提供了重要助力。

　　“但部分证券行业并购效果也未尽如人意。在方正证券与民族证券的合并中，政泉控股（合并前民族证券大股东、合并后方正证券二股东）和方正证券长期对簿公堂，对方正证券2019年后的经营发展产生了较大影响。另有部分头部券商合并后未能有效实现‘1+12’的效果。”中信证券表示。

　　不过，方正证券认为，当前在供需两端催化下，证券业并购案例有望提速，在未来1至2年内集中兑现并持续增加。

　　在国泰君安非银金融首席分析师刘欣琦看来，结合近期多项政策，未来券商的基本面走势已经非常清晰，头部券商将更加受益。一是从行业发展来看，未来行业受益于资本市场改革的确定性非常高，预计短期是投资相关的业务，远期是企业服务相关的业务；二是券商在直接支持实体经济的相关业务占比将会显著提升，这将更考验券商的真实定价能力；三是具备专业竞争优势的头部券商将更加受益，且存在通过并购等方式实现向一流投行的转型。