国投安信期货晨间策略

　　隔夜油价震荡收跌，EIA数据显示美国上周商业原油累库，但炼厂开工率继续走高。本轮美国季节性去库仍显波折，月差运行偏弱。目前基本面主要受OPEC+减产支撑，宏观情绪亦有所回暖，但地缘担忧难消退，5月下旬关注点集中在OPEC+延长减产相关预期的指引，短线以震荡看待。

　　隔夜贵金属回落。美联储会议纪要显示官员们强调基于令人失望的通胀数据，政策利率需要在当前水平维持比预期更长时间。贵金属仍将跟随预期有所反复，但是中期向上趋势不变。今晚关注美国标普制造业PMI以及周度初请失业金人数。

　　隔夜美伦铜价大幅下调，两市价差收回到近期200美元附近较低水平，市场关注物流变动与挤仓风险。贸易商组织货源较积极的态度，可能引发多头在铜价纪录位置锁定盈利。同时情绪上，贵金属短线下调，联储会议纪要全面展示对通胀的担忧，高盛甚至表示不会降息。另外，高盛也在报告中开始强调疲弱的铜需求。英美资源第三次拒绝必和必拓出价，延期商谈后，不排除必和必拓继续上调报价。2406期权即将到期，由于铜价本轮涨幅大，长期溢价因素强，调整节奏需一步步看，美铜仍有较大持仓。沪铜可能调整到8万一线，延续高位卖看涨策略。

　　隔夜沪铝跟随有色整体回落。以今年来铝市较高的表观消费水平来看二季度有望回到低库存状态。沪铝连续收长上影线显示高位阻力较大，中期维持多头思路但需等待回调机会。

　　本周氧化铝受事件影响创出新高，各地现货跟涨，市场维持偏紧状态，后期关注矿山复产能带来多少供应增量。短期将受到有色整体情绪影响，预计维持高位波动。

　　SMM锌现货报价对近月贴水120元，进口矿冶炼利润不足，国产矿争夺白热化，随着锌价拉升，大型炼厂无意减产，小型炼厂原料采购压力大，5月锌供应整体预增；虽然4月锌锭进口窗口多处于关闭状态，但4月锌锭进口超预期录得4.6万吨，海外锌元素继续补充国内需求，锭端难言紧缺，产业矛盾聚焦矿端。下游短时开工受高锌价抑制，但光伏、特高压订单依然较好，地产去库利好消化过后，市场渐回归理性，高价对消费负反馈叠加传统淡季，或带来一定调整压力，前期低位多单阶段性止盈。中长线上以顺应资源端和宏观再通胀主线回调做多为主。

　　铅价高位回落，SMM原生铅报价对近月合约贴水收窄至280元/吨，再生铅持货商依旧惜售，精废价差50元/吨。担心铅价下跌，炼厂降价回收废电瓶，废电瓶回收商逢高出货积极，再生炼厂原料供应有所好转，个别炼厂计划提产。下游维持刚需采购为主，铅现货成交一般。因再生铅原料成本高，短线万整数关支撑。跟踪废电瓶价格跟跌情况，谨防高位多空双杀行情。

　　隔夜沪镍跳水，市场交投活跃。美联储纪要鹰派态度令市场风险偏好骤然收紧。现货支撑趋弱，金川升水700元，俄镍贴水550元，电积镍贴水1300元。镍铁报价涨至981.7元每镍点，矿端仍是主要支撑。库存来看，镍铁库存开始吃紧，纯镍库存和不锈钢库存继续增加，需求端缺乏支撑。印尼RKAB镍矿审批总体缓慢，镍矿供应无法得到确定的情况延续。另关注中菲关系，市场集中在矿端炒作，但实际库存不利于价格冲高，等待沽空机会成熟。

　　隔夜伦锡跟随短线情绪调整，沪锡减仓调整幅度小于伦锡、跌幅偏克制。LME0-3月贴水扩至190美元，库存波动在4950吨。昨日国内现锡27.85万元，对交割月小贴水，矿价占比93.9%，上期锡仓单略降至17416吨。市场关注英伟达季度营收，仍可能超出预期，关注算力题材。观望中等待多配。

　　碳酸锂偏弱震荡，过剩格局开始体现，但大宗商品整体气氛活跃。沪电池级碳酸锂现货报价开始高位回落，电池级碳酸锂报价10.69万元，工碳价差4400，工碳供应短缺问题缓解。市场总体库存增加，下游补库微弱，冶炼厂库存被动堆积。2024年4月，中国锂精矿进口环比增长10%，同比增长32%。结合各方信息来看，矿端竞争出货持续。需求方面，正极材料下调，全产业链价格缺乏承接力。外围收紧或引发价格重心下移，空头择机介入。

　　工业硅小幅收涨，宏观情绪提振。现货大厂报价下调300元，华东421报13700元/吨，再跌100元。随着进入平水期，据SMM，四川多家工业硅企业陆续复产，开工率提升显著。但下游多晶硅库存飙升，基本处于亏损区间，原料采购观望浓厚。工业硅价格及消费同步承压，现货跌势未止，谨慎追高。

　　夜盘钢价冲高回落，小幅下跌。螺纹需求逐步进入淡季，短期表现好于预期，产量小幅回升，去库较为顺畅，热卷库存有所回落，整体依然偏高。铁水逐步回到高位，吨钢利润欠佳，钢厂复产持续性有待观察。政策稳地产决心增强，利好措施密集释放，叠加超长期国债等财政发力手段，需求预期好转。宏观情绪相对乐观，盘面成本支撑较强，短期有望维持强势，连续上涨后波动或加剧，关注淡季需求韧性。

　　铁矿隔夜盘面偏弱震荡，基差维持低位。供应端，全球铁矿发运环比增加并强于去年同期，国内到港量升至年内次高位，国内铁矿港口库存有所回落。需求端，铁水产量继续增加，钢厂利润偏弱但暂不构成减产压力，预计5月维持复产趋势，未来关注终端需求表现。整体来看，铁矿供需依然偏宽松，不过由于现实需求存在一定韧性，并且地产政策密集出台带动销售有所起色，市场情绪较为乐观，预计短期盘面走势高位震荡。

　　焦炭现货首轮提降落地后，盘面短暂走弱后再次走强。焦炭需求端，炼钢利润虽快速压缩，但铁水已实现快速提产，仍存一定刚需。供应端，焦化利润尚存，产量继续快速抬升，有超越需求增长的趋势，产端逐渐有累库压力预期。整体来看，焦炭供需开始出现过剩担忧，成本端也有所松动，焦炭现货情绪拐点确立。但受到终端预期利好提振，暂时对焦炭跌幅也不做太多预期，盘面仍存升水看震荡盘整为主。

　　现货周转尚可，焦煤期价情绪再度转强。铁水和焦炭产量虽然都有持续的快速抬升，地产政策暖风吹也带动了终端需求预期，对碳元素仍存刚需。焦煤供应端，国内煤矿持续提产，但有新发焦煤矿事故和因故停产煤矿，因此近期焦煤产量有超预期下滑，预计进一步大幅提产也较难。进口端，蒙煤通关量保持千车以上的高位，关口堆场库存压力再此凸显；澳煤价格性价比再次丢失。整体来看，炼焦煤整体供需转偏过剩，盘面仍有升水，但远月预期较好，暂仍看震荡盘整。

　　【集运指数(欧线周)舱位预定陆续开启，订舱需求持续强劲，普通舱位主流报价上浮至$6000/FEU上方且市场接受度良好，MSC等航司推出保舱保箱的溢价服务。在现货价格的支撑下，06合约稳步上行至4000点上方。其他航线需求同样火爆，美线、南美、地线等均出现一舱难求的情况，5月底舱位已基本消息完毕，订舱热度大概率延续到6月，各航线均出现了不同程度的运价调涨，将与欧线的火热市场持续共振。此外供应链紊乱有加剧趋势，5月以来西北欧主要港口船舶等泊时间均呈上升趋势，随着后续货物到港量的增加，港口拥堵情况或逐步升级，08合约走势以震荡偏强看待。

　　夜盘原油下跌，燃油系预计跟随，低硫燃料油裂解价差继续下探。OPEC+减产及汽柴油偏弱背景下，轻重原油价差继续缩窄，Brent与Dubai原油接水，高硫燃料油裂解价差亦有所走高，仍反映了重油市场的偏紧格局，但后期新增驱动有限，预计震荡为主，建议观望。

　　基本面来看，需求始终未见实质性好转，最新数据显示样本贸易商社会库存及炼厂库存仍居高难下。6月、7月稀释沥青贴水到岸估价有所下滑，利润逐渐修复有利于停产产能的回归，基本面缺乏利多叠加原油近期弱势，沥青期货面临下行压力，但下行空间有限，底部支撑参考3600元/吨。

　　国际市场近期远东供货减少刺激价格有所反弹，国内PDH需求向好之下进口量维持高位。宏观政策发力化工产品端价格上升，淡季内预期有所改善，盘面震荡中心有所上移。当前价位已近前高，原油有所走弱之下盘面情绪平缓，但现货的坚挺仍可支撑盘面偏强格局，近期谨慎偏多为主

　　尿素盘面僵持，现货价格企稳偏强运行，需求旺季的背景下尿素生产企业持续去库，环比减少14.76%，库存降至年内低位。近期检修装置增多，日产下降，部分地区货源紧张，持续推涨尿素行情，短期建议谨慎看多；后续农业需求在月底将会出现短期的空档，且供应量预期回升，行情存在震荡回落的可能。

　　甲醇国内现货价格大幅下跌，基差高位回落。西北地区签单量大幅下挫，环比减少61.41%，内地需求转弱，周期内生产企业小幅累库；进口甲醇到港量环比小幅回升，港口累库。沿海部分外采甲醇的MTO装置已停车检修，下游负反馈显现，后续外轮抵港量预期持续回升，且内地检修装置预期恢复，甲醇行情存在进一步下行空间。

　　聚烯烃主力日内震荡整理。现货方面表现平淡，终端需求表现弱势，现货市场交投信心受挫，部分持货商让利报盘走量，然工厂接盘意向不高，随用随采为主。聚丙烯方面，供应端扬子石化二线开车，供应面压力增加。下游采购积极性不佳，场内成交清淡。石化厂家挺价销售，但贸易商存让利出货迹象。

　　PVC主力合约下探5日均线获得支撑，反弹格局延续。基本面上，近期国内PVC现货市场未有改善，上游生产企业集中检修，开工及产量下降，然外贸出口随着价格上涨及运费风险未有放量，延续前期刚需接单量，供需双弱局面延续。烧碱主力合约日内高位震荡。氯碱企业库存压力不大，山东、上海等地部分氯碱企业近期计划检修，提振当地及周边价格。多数下游开工变动不大，需求淡稳。氯碱企业盈利有限，对液碱仍有挺价意愿。近期部分华东市场价格上涨，对周边市场有一定带动作用。

　　供需驱动有限，短期油价回落拖累PX市场。后市关注海外汽油市场旺季表现、PTA装置重启的利多。终端订单走弱，PTA装置开工低位，聚酯负荷下滑，短期供需变化有限；关注后市PTA重启与下游聚酯减产执行情况，预期PTA加工差将承压。短纤下游需求有季节性回落预期，后市原料也有走弱预期，短纤绝对价格跟随原料，加工差或维持震荡。关注市场气氛好转背景下，订单是否有超预期表现。

　　内蒙古两套合成气法装置重启，另有华东大型乙烯路线装置重启预期，下游聚酯开工下滑，短期供需有趋弱预期，价格承压，建议关注乙二醇及下游装置变化动态。低投产及消费回暖背景下，MEG下半年有供需转好预期，区间内逢低偏多思路。

　　宏观预期转好，期价继续上行。现货区域价格分化，华北提涨，华南价格偏弱运行。华北产销偏好，其他地区偏弱。产量继续回落，成都南玻玻璃有限公司三线吨/日近期放水冷修,但同比产量依然偏高，目前尚有利润，不具备集中冷修的驱动，预计产量高位运行为主。下游订单环比改善有限，家装订单相对较好，工程订单差，普遍存在回款差的问题，接单意愿不强，下游囤货意愿不强。地产刺激，观察实际效果，持续性上涨，需要看到地产实际复苏。

　　国际原油期货价格继续下跌，欧洲丁二烯港口价格持稳。全球天然橡胶供应进入增产期，国内外产区加快开割，关注产区物候变化；上周国内丁二烯橡胶装置开工率继续大幅回落。上周国内全钢胎开工率大幅回升，恢复到正常生产水平，半钢胎开工率小幅回升，依然处于历史最高水平。本周青岛地区天然橡胶总库存继续回落至54.8万吨，其中保税区和一般贸易库存均下降，港口入库量偏低，本周隆众中国顺丁橡胶企业库存继续下降至2.42万吨。综合来看，下游需求基本恢复，天然橡胶供应增加，合成橡胶供应回升，现货市场继续去库，国际原油价格走低，策略上观望。

　　现货震荡偏强运行。远兴提产量，91正套回调。周一企业库存小幅下滑。发投目前负荷提升中，但同时山东海化000822）检修，江苏实联检修中，远兴提产，周产后续或提升。下游询单量增加，补库情绪增加，浮法冷修与光伏点火并存，重碱刚需支撑在。4月份进口数据低于预期，进口小于出口，内盘价格高企，后续仍有进口压力，近期到港量8.5万吨。短期，预计期价高位运行为主，检修预期仍在，期价难大跌，但供给大增背景下，目前远兴提量，加之中下游库存不低，预计波动较。