巴曙松：企业并购应与新经济发展的融资需求结合分析

　　2018年3月15日，“泛浩摩苍·海纳百川——金融名家聚焦跨国并购、共话并购新机遇”论坛在复旦大学泛海国际金融学院(FISF)黄浦外滩校区成功举办。本次论坛聚焦跨国并购，重点探讨何为成功的并购、中国企业在新兴产业中的并购新机遇等话题，多位专家围绕这一主题展开观点交锋。

　　香港交易所首席中国经济学家、复旦大学泛海国际金融学院特聘教授巴曙松表示，企业并购与新经济发展的融资需求进行结合分析。巴曙松将新经济公司的生命周期分为三个阶段：第一个阶段，初创期企业需要孵化器保护与税收优惠；第二个阶段，企业发展出商业模式，此时增长较快但尚未盈利，因此需考虑是否降低上市门槛扶持此类企业(事实上，香港交易所已经利用相关测试作为上市门槛，尝试允许亏损企业上市，但目前还未形成明确制度)；第三个阶段，企业已达主板上市标准，但需在新经济独有的制度架构下提出独有标准，差别投票权比如AB股差别投票权。巴曙松表示，在经济转型的大背景下，金融行业应谦卑地研究企业真实的融资需求和风险偏好，提供便捷有效的改革方案，使两者形成良性互动。

　　凯石投资总经理陈继武则表示，观察并购目标需要考虑三个问题：企业的商业模式和核心竞争力、企业团队的执行力以及国家的产业兴衰更迭。陈继武指出，投资人在寻找好的投资标的时，首先不投历史不干净的企业，其次不投有背景的企业，因为这类企业的生存和发展基础不确定，最后不投强周期行业，因为政策的变化容易对它的发展带来压力。陈继武强调，无论跨国并购还是国内并购，整合者必须具备整合的能力和条件，只有并购后可以整合资产并发挥出更大的价值，才是成功的并购。

　　亚商集团董事长陈琦伟以文化娱乐产业为例，详细解析新兴产业中的并购机会。他指出，之前中国的并购模式较为粗放，与科技进步结合后，一方面面临转型困境，一方面市场呈现出更大的发展空间。目前新兴产业各个领域的巨头企业都在快速、有活力地形成，但在快速扩大规模的过程中往往忽略内在逻辑。譬如，在中国的文化娱乐类企业中，存在众多事业群缺乏内在联系的现象。对此，陈琦伟指出，企业应做适时调整，将事业群大规模合并，并在合并后加强数据化、智能化的运营能力，利用科技平台打通传统业务板块，进一步延伸到全行业，从而提高并购效率。

　　在圆桌论坛中，复旦大学泛海国际金融学院执行院长钱军指出，目前中国企业跨国并购的需求主要来自于产业本身的驱动力，其中金融对于并购行为极为重要。然而中国的并购业务依然缺乏经验，尤其是跨国并购还牵扯到境内融资和境外融资的区别。并购的核心目标是通过并购产业实现更好地布局，从而提升企业竞争力与市场份额，创造出更多的财富。因此完成并购并不意味着并购成功，只是整合的开始。