2017互联网财富管理(行业)

　　财富管理是指以客户为中心，设计出一套全面的财务规划，通过向客户提供现金、信用、保险、投资组合等一系列金融服务，将客户的资产、负债、流动性进行管理，以满足客户不同阶段的财务需求，帮助客户达到降低风险、实现财富增值的目的。而互联网财富管理则是借助于互联网工具为客户提供财富管理服务。

　　行业发展环境分析有宏观和微观两个层面，宏观层面即宏观外部环境，微观层面即行业内部环境。对于互联网财富管理行业来说，行业宏观外部环境指行业所面临的不受行业自身控制的大环境，通常有环境、经济环境、社会环境、科技环境等。而行业内部环境将主要分析我国现阶段金融市场环境。

　　本书采用经典的PEST宏观分析模型分析互联网财富管理行业所处宏观外部环境，即Political（）、Economic（经济）、Social（社会）和Technological（科技）四方面。

　　政策环境是互联网财富管理行业环境分析中最重要的部分。鉴于我国互联网财富管理行业是财富管理和互联网金融的综合体，并且我国目前尚未出台专门针对互联网财富管理行业的监管政策，所以本部分先分别分析财富管理领域相关政策和互联网金融领域相关政策，然后总结出我国互联网财富管理行业政策环境的实际现状。同时，与美国相关监管政策对比，为我国互联网财富管理行业提供参考和借鉴。

　　我国财富截止管理行业各细分领域实行分业监管，监管主体不一致，法律规章和有关规定也不一致，目前尚无针对整体财富管理行业的统一监管政策。不过，2017年2月开始，由人民银行牵头、会同“三会”正在制定统一的资产管理行业和产品标准规制，进展顺利，其将对各领域资产管理和财富管理业务带来一定影响，并将逐渐规范财富管理行业的发展。

　　截至目前，根据各监管部门出台的对于资产管理、财富管理领域相关监管政策文件，本书按照银行类理财产品和非银行类理财产品监管政策分类将重要文件和重要指示进行如下梳理。

　　以监管评级体系为抓手，实施分类监管，扶优限劣，按“一司一策”紧盯重点风险领域，开展风险排查。

　　明确了净额结算组合、资产类别和抵消组合的确定方法，分别规定了不同保证金安排情况下风险暴露的计量公式。

　　为了防范和处置证券公司风险，对证券投资者保护基金作出了规定。明确了证券投资者保护基金的筹集、使用和管理工作。

　　确立了私募基金管理人的最终募集责任、明确基金销售协议重要内容需作为基金合同的附件、明确了私募基金募集流程、及私募基金的推介行为。不得使用新媒介（如朋友圈）向不特定投资者宣传。保护投资者合法权益。

　　《证券期货经营机构资产管理业务管理办法(征求意见稿)》和《关于规范证券公司、基金管理公司及其子公司从事特定客户资产管理业务有关事项的通知(征求意见稿)》

　　规定了证监会所管资产管理机构的监管框架（机构分类监管到业务分类监管，统一监管部门和监管准则）和业务边界。

　　对私募投资基金活动（合格投资者认定、基金募集、私募投资基金投资运作）作出规范，更好地保护投资者

　　《关于大力推进证券投资基金行业创新发展的意见》和《关于进一步推进证券经营机构创新发展的意见》

　　规范了公开募集证券投资基金的销售活动、基金销售宣传推介材料、基金销售业务规范，促进了证券投资基金市场健康发展。

　　从以上相关监管政策以及相关部门的引导性文件，可以看出监管层对于财富管理细分领域的监管逐步规范，对业务风险控制更加严格合理，对投资者的合法权益保护更加充分。

　　具体来讲，政策层面规范了财富管理各细分领域的业务边界、销售宣传、产品创新、投资咨询等活动。同时，相关部门的引导性文件提出了对财富管理行业未来发展的期望，并对财富管理行业未来的发展作了要求，规范交易行为，防范风险，为客户提供切身可靠服务，强调“买者自负，卖者尽责”。

　　根据2015年7月中国人民银行等十部委出台的《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》，目前我国互联网金融有七种业态：互联网支付、网络借贷、股权众筹融资、互联网基金销售、互联网保险、互联网信托和互联网消费金融。

　　近几年我国互联网金融平台数量和业务规模实现了井喷式发展。不过，作为新兴的金融业态，由于发展初期缺乏相关监管政策的引导和约束，各种金融风险事件层出不穷，投资者权益受到极大损害，引起了我国相关监管部门高度重视。上至国务院，下至“一行三会”都对互联网金融出台了一系列监管政策和重要指示。

　　从互联网金融行业的相关监管政策和重要指示可以看出相关部门对互联网金融的重视，并针对行业内的不良现象做出规范，对互联网金融业务的发展进行了引导。在这样的大背景下，投资者的合法权益得到了有效的保护，对我国互联网金融行业的健康发展起到了有效推动作用。

　　我国目前尚无针对互联网财富管理行业的统一监管政策，同时美国财富管理行业的发展先于我国并有着相对完善的监管措施，不妨借鉴美国先进经验。在美国财富管理市场，公募基金、私募基金、单设账户（Separately Managed Account，SMA）和近年出现的RPM（Representative as Portfolio Manager）账户管理这四大类基础产品为美国的财富管理机构提供了投资范围广泛、风险收益特征丰富的配置工具，资产管理公司、传统私人银行、大型券商、中小型独立券商、独立财务顾问及家庭工作室则是美国主要的六类财富管理机构。

　　在财富管理产品监管方面，公募基金主要受到美国证监会（the U.S. Securities and Exchange Commission，SEC）监管，其须按《1940年投资公司法》向美国证监会注册，在投资范围、资产托管、投资分散度、衍生品投资、信息披露方面受到严格的限制和监管，同时公募基金的投资管理人须按《1940投资顾问法》向美国证监会注册成为投资顾问公司，每年提交包括管理资产规模、估值方法、费率情况、从业人员等详细信息在内的Form ADV表格。

　　私募基金自2011年10月31日起，受到美国证监会全新的监管，要求管理资产规模在1.5亿美元以上的对冲基金管理人必须向美国证监会注册，并向美国证监会披露包括对手风险、交易情况、资产规模、估值政策、使用杠杆情况等基金信息。

　　监管方面没有对单设账户和RPM账户管理作出单独的规定，但是单设账户的管理人通常都是在美国证监会注册的投资顾问公司，受到《1940投资顾问法》的约束。

　　在财富管理服务监管方面，资产管理公司、独立财富顾问、家庭工作室提供的服务受美国证监会监管，银行提供的服务受美联储或州银行监管机构、美国货币监理署（OCC）的共同监管，大型券商和中小型独立券商提供的服务受到美国证监会和美国金融业监管局（FINRA）的双重监管。

　　美国智能投顾服务与传统投资顾问服务一样，遵守《1940年投资顾问法》的规定，接受美国证监会的监管。该法规定，仅通过网络开展业务的投资顾问公司，无论管理资产规模大小，都必须成为美国证监会的注册投资顾问。在智能投顾服务方面的监管，我国证监会可借鉴美国证监会的监管模式，凡是开展智能投顾服务的公司都需要到证监会注册审核，并且每年提供相应的资料。

　　除此之外可以借鉴美国《1940年投资顾问法》，以此为参考来制定我国的监管规章制度。虽然国情不同、互联网财富管理市场发展情况也不同，但是取长补短，借鉴其优秀的监管思想对推动我国互联网财富管理市场的健康发展有着深刻的意义。

　　我国目前愈发完善的政策环境将加快互联网财富管理行业的“优胜劣汰”，披着“互联网”或者“财富管理”外衣的伪财富管理机构将在愈加严厉的监管面前走向倒闭。同时，我国的监管部门要着重鼓励传统金融机构尤其是银行、信托公司等大胆进行互联网尝试和创新，并逐渐深入监管的灰色地带，规范互联网财富管理行业的业务细节，加强相关机构的信息披露管理，更好的保障投资者利益、促进行业的健康发展。

　　近些年来，作为全球第二大经济体，我国经济保持着稳中有升的发展态势。经济增长的同时，居民收入水平持续提高，居民理财意识不断增强，为互联网财富管理行业的发展奠定了客户需求基础。

　　国家统计局公布的2016年经济数据显示：全年国内生产总值744127亿元，同比增长6.7%。从1996年到2016年的20年间，我国国内生产总值保持着强劲增长势头，经济总量持续上升，增速在全球主要经济体中名列前茅。

　　在经济平稳中高速发展的同时，我国高净值家庭数量以及可投资资产总额也实现了跨越式发展。一方面，我国个人可投资金融资产总量从2013年77万亿元增长到2016年的126万亿元，据兴业银行和波士顿咨询的调研，未来五年年均增速将稳定在12%，到2021年达到221万亿元。另一方面，我国高净值家庭数量2013-2016年以年均21%的速度激增，未来五年会以年均13%的速度继续增加，2021年将到达400万户。

　　除此之外，2013-2016年我国高净值家庭可投资金融资产总额以年均20%的速度增长，从28万亿增长到了54万亿元。未来五年高净值家庭可投资资产总额将以年均约15%的速度增长，在2021年大概会达到111万亿元。

　　数据来源：兴业银行与波士顿咨询公司《中国私人银行2017：十年蝶变十年展望》；高净值家庭定义为可投资资产大于100万美元的家庭，不含房地产、奢侈品等非金融投资资产。

　　金融机构成立的本质是依靠本身专业化的服务为融资方和投资方搭建平台，但是由于金融权力的垄断，使得金融机构更多的是依靠信息不对称、资源不对称来赚取利差，而忽略了服务功能的差异化和创新化发展，导致当前的金融服务无法有效满足高净值客户日益多样化的金融服务需求。

　　基于以上背景，我国迈开了金融改革的步伐。报告中，金融改革的任务被明确表述为：发展多层次资本市场，稳步推进利率和汇率市场化改革，逐步实现人民币资本项目可兑换。

　　金融改革倒逼传统金融机构的改革，对金融权力的垄断提出了挑战。人民币利率市场化和汇率市场化的推进、资本市场的发展，为互联网财富管理平台给高净值客户提供多元化的服务创造了条件，互联网财富管理平台得以能够更好地开展海外资产配置等另类投资服务，满足高净值客户多样化的资产配置需求。

　　我国居民的投资理财资产总额占GDP的比重相比其他主要经济体而言尚且较小，个人可投资资产增速却持续领先其他主要经济体，居民财富管理需求不断增加。而与此同时，我国互联网财富管理机构缺乏对我国投资者属性各维度的了解，仍不能有效满足客户各方面需求。

　　普华永道调研显。