布局核心资产新路径！中证A50指数你了解多少？

　　在长期维度下，指数化投资能够给投资者带来更好的投资体验。易方达基金与上交所、中证指数公司联合打造310指数直通车特别栏目，旨在为投资者解读最新市场，分享沪市及指数投资的前沿知识，解决投资者的疑惑，解析中证A50指数投资机会，邀请了易方达基金指数投资部总经理林伟斌、易方达基金指数研究部总经理庞亚平、上海证券交易所创新产品部高级经理徐洋、中证指数有限公司市场服务部经理陈怡行共同参与直播交流。

　　投资于我而言有两点是不变的，一就是做投资要做好资产配置，二就是聚焦权益资产，寻找具有竞争优势的核心资产。

　　战略层面我们要重视股票，重视中国的股票，战术上我们需要思考如何创造阿尔法收益，如何选取指数更好地表征行业。

　　中证A50指数通过下沉行业颗粒度的创新选股机制，可以更早，更精准地捕捉各个细分行业龙头的估值崛起期间的高收益。用一句话来类比就是，“捕捉鲤鱼跃龙门那一瞬”。

　　根据对细分行业筛选中证龙头的要求，我们认为指数具有均衡的力量；基于对高自由流通市值的要求，我们认为它具有龙头的力量，盈利相对稳定；由于进行ESG负面剔除，我们认为指数会具有治理的力量。

　　郑力海：指数通直播间的观众朋友们大家好，我是你们的老朋友栗子哥，今天我们也邀请到另外一位老朋友，这是来自易方达基金指数投资部总经理林伟斌老师，还请林老师给直播间的观众朋友们先打个招。

　　郑力海：随着龙年逐步步入春天，又一个宽基ETF产品隆重登场——中证A50ETF。近年来随着境内指数化投资发展逐步步入快车道，去年一整年境内的ETF市场资金净流入创了历史新高，全年净流入已超过5000亿元，比前一年增长超过70%，势头是非常猛的。而且这个势头还在保持，比如说像今年以来，主流宽基持续获得资金的青睐和净流入，截至2024年3月13日，宽基ETF合计净流入已经超过3700亿元。

　　其实近期我们也看到市场在年初有一个短暂的回调，在短暂回调后迎来了权益市场的企稳，同时全市场的积极因素也有所增加，投资者偏审慎的预期可能也在逐步修复。

　　我们先开始今天整个交流的第一个环节，请林老师给大家讲讲如何去看2024年接下来的整个投资环境？

　　林伟斌：2024年已经过去了两个多月，现在已经是3月下旬，确实像栗子哥所说，市场有一个深V型的反弹。在年初春节之前经历了一个快速的下行，然后到了当下有一个整体的反弹。那么从年初到现在，以沪深300为代表的宽基已有将近4个百分点的正收益，至少到目前为止是一个小阳线年的整个投资环境，我们讲股票市场投资环境是离不开对实体经济的研究的。最近刚结束，多看看政府工作报告，读着读着你会发现能找到很多投资的感觉。2023年是波澜壮阔的一年，无论是内部环境还是外部环境，都面临着很多不利的影响。在这种环境底下，全年中国的GDP增速是5.2%，全年的GDP总量是126万亿人民币，是非常不容易的。

　　反映到A股，2023年A股是下行的，投资者可能会疑问，经济正增长，为什么我的投资收益还是下行的？这里就涉及到对股票的拆解。根据数据恒等式，股票的价格收益等于它的企业盈利，就是估值盈利跟估值的相乘。由于估值盈利EPS也是正增长的，那么按数据恒等式来看，估值PE就下行。市盈率估值其实还蕴含了无风险利率，又蕴含了投资者偏好情绪，所以从估值来看，其实我们整体的情绪是相对比较悲观的，在我看来是有点过度悲观了。

　　尽管盈利是正增长的，但估值是波动的，像弹簧一样正弦震荡。从2021年一直到2023年，估值一直在下降，甚至我认为到2024年的1月份，已经到了弹簧的极点，正迎来迅速反弹的时候，这其实就是情绪的收复。但是情绪并不是没有来由的，其实它包含了对盈利的预期。有的时候盈利稍微有一点向下拐的势头，投资者的情绪就迅速反应，比盈利还悲观，而当盈利稍稍上扬的时候又会过于亢奋。所以我们要利用好情绪，还有估值的周期性。这一点是2024年做投资，特别是A股投资的时候需要重点关注的。

　　2024年的我们GDP的增长目标是5%左右，再加上3%左右的名义通胀，名义GDP就达到8%。无论是从美国的、欧洲的发达市场，还是咱们中国信用市场来看，股票资产和权益资产的长期投资，特别是以宽基为代表的这一类基金或指数，还存在“GDP+”的效应。投资者为什么投资股票？就是因为它的长期收益是可以跑赢GDP、跑赢通胀的。而我们老百姓把工资收入储蓄起来之后，要么存银行，要么买债券或买点股票，本质上资产配置完之后，整个资产组合的第一要点就要战胜通胀，而长期能战胜通胀的就是那些创造GDP、创造国家财富的企业股权价值带来的增长。

　　我想说的一点就是，由于我们国家GDP的增长，盈利是长期正增长的。而估值是受短期预期的影响的，有的时候悲观，有的时候乐观，所以要把握好估值的周期反转和均值反转的特性，这样可以让你做投资时更加从容，游刃有余。

　　郑力海：好的，谢谢林老师，其实从林老师的发言里面，我觉得可以抓到几点比较关键的要点跟投跟直播间观众朋友们分享一下。

　　首先，我们为什么要需要去关注权益市场，因为我们在做资产配置的时候，都有一个很朴素的愿望就是至少是能跑赢通胀。而GDP就把整个国家经济发展的一个增速考虑在内了。而经济发展速度背后是优质公司，优质经济体会给整个国家的GDP创造这样财富的增速。因此，权益资产构成了我们去对抗通胀，或者是长期实现财富增值保值的一个重要手段。

　　其实就整个A场的估值来看，目前处于历史相对比较低的一个水平的，所以从中长期的财务财富管理角度，或者是这些资产的价值角度，当前可能都是一个相对比较好的低位布局的窗口期。

　　宽基指数就是近年来投资指数的热门产品，其实2023年一年就贡献了指数市场近20%的增量，可以看到ETF市场是在加速增长的。这也代表居民在财富管理过程中，对指数代表权益市场是越来越认可的。关注权益市场，最好、最方便的方法就是关注宽基。林老师如何看待当下市场里这些宽基的投资价值？

　　林伟斌：什么叫宽基？我们直观的感觉就是很宽，所谓的“宽”是能够覆盖全市场的各行各业。比如说中证指数公司是我们国内的很顶尖的指数编制公司，它把全中国5000多个上市公司分成11个一级行业，50个二级行业，98个行业。这11个一级行业，我们大都耳熟能详，比如说金融地产、消费、信息技术、医药等等。

　　在国内有几个最核心的宽基指数，比如说沪深300，成份股是沪深两市市值最大的300家公司。如果用“二八”法则来看，这300个公司的总市值占整个A股将近100万亿的总市值当中的55%。沪深300其实是一个很典型的宽基，因为它市值大，所以叫大市值风格的宽基。中证500也比较常见，相对偏中盘，这500个公司占整个A股总市值当中的13%左右。

　　而中证A50 是指中证指数编制的A股中50只大市值的股票，这50支基本都是在沪深300里面，但更加聚焦，后面我们会详细展开，中证A50的宽基也是全覆盖11个一级行业，也覆盖了至少60%~70%的二级行业，50%~60%的行业。

　　那么宽基的好处在哪里？第一就是均衡分散，不会过度聚焦在某一个行业。它的第二个特点就是新陈代谢。具备竞争优势的公司成长壮大之后，市值也会变大，中证A50的成份股会动态更新。

　　郑力海：总结一下：宽基能覆盖的行业较多，中证A50指数作为展示中国经济发展和产业转型的一个新宽基，对于全市场具有较好的表征性。经历一季度深V反转之后，大家对核心资产关注也是只增不减。均衡覆盖11个一级行业的宽基能够减少投资者对于行业轮动的关注负担。第二，核心资产对A股优秀上市公司的表征性是比较强的。请问林老师当下如何看待核心资产这方面的投资机会？

　　林伟斌：其实核心资产是个通俗的说法，就像在一个群体当中，最重点的、起引领作用的，而且是能代表市场的就叫核心。买核心资产其实就是买各个领域当中的龙头股，市值够大同时又能够代表整个行业，而且盈利也相对稳定。

　　中国泱泱大国14亿人口，拥有全球超大的统一市场的消费能力，消费肯定是能够代表中国市场的行业之一。第二，中国拥有全世界工业体系最健全的、强大的供应链体系。比如改革开放的时候，我们生产袜子，生产皮鞋，生产衣服，跟当下的东南亚很多国家很像。40年改革开放之后，我们当下出口的新三样新能源能够打天下了，新能源车、新能源上游，新能源车下游这一类当中的电力设备已经成为外资来重仓中国的核心资产，也是核心资产当中的第二大权重股。

　　政府工作报告中有讲到，中国的现代化的产业体系是有分层次的。第一是传统产业，我们目之所及能看得到大部分传统产业要迭代升级。第二层次的是战略新兴产业。就像飞机的两个引擎一样，一个是传统产业要升级迭代，一个是战略新兴产业，还有一个引领性的正在布局的叫做未来产业。

　　中证A50的50个成份股，既要能够覆盖升级当中的传统产业的龙头股，又要覆盖战略新兴产业当中的龙头股，同时也要覆盖未来产业的龙头股。但在选股的时候，并不是让5000个公司简单按照市值排序，因为传统的产业本来市值就够大，很容易选出过多的传统产业。因此，中证A50指数的编制有一个巧妙点，它直接在刚才说的98个行业里选最大市值的那家公司，因为有的行业属于未来产业的，有的属于战略新兴产业，有的属于传统产业，这样就能选到每个行业的核心的具有代表性的成份股。然后在这98个行业龙头股中，抽取50个大市值的标的，这就是A50。

　　郑力海：好的，谢谢林老师。中证A50指数是一个可以把龙头做到更细分的指数，它是从中证行业里面去选龙头，并且选取行业里市值最大的50只股票来作为成份股，来反映各行业的龙头上市公司的整体表现。

　　除了刚刚提到的50个各行业的分布均衡和龙头属性突出之外，中证A50指数基于公司治理的筛选规则去进一步优化成份股的选样方法，也使其区别于传统宽基。

　　林伟斌：其实最近我也在不停体会投资中的变与不变。我认为不变的就是投资方。于我而言有两点是不变的，一就是做投资要做好资产配置，二就是聚焦权益资产，寻找具有竞争优势的核心资产。

　　随着时代的变化，随着实体经济以及产业的迭代进化，投资标的在不停变化。与之相对应的，A50的 50个成份也是在动态调整的，它每半年调整一次。随着核心资产的变化，行业的龙头股也在变化，进而指数的成份股也在变化。

　　在整体的投资过程中，战略层面我们要重视股票，重视中国的股票，战术上我们需要思考如何创造阿尔法收益，如何选取指数更好地表征行业，两个层面都需要重视。

　　郑力海：我觉得指数就是变与不变最好的代表，因为指数的编制方法除非有重大调整，一般不会有特别大的改变，但指数的成份股或者说它跟踪的龙头也好，行业分布也好，可能是随着上市公司的变化，时代的变化，产业的变化是在不断迭代的。

　　最早的上证50，还包括MSCIA50，深证50以及科创板50等等，要么代表某个板块的核心资产，要么代表整个A场的核心资产。在以上这些50指数中，请林老师为我们讲解一下与中证A50的相通或者区别之处。

　　林伟斌：如果就变与不变来谈，这些50指数中的第一个不变就是始终是50只股票。第二个不变，就是大家始终在努力寻找着市场当中的核心资产的方向是不变的。

　　上证50主要选取的是在上交所上市的2000多只股票中市值最大的50只个股，而且它的选样方法是从大到小市值排列，所以其中银行股票居多，当然还包括食品饮料。深证50选取的是在深交所上市的2000多只股票中市值最大的50只个股，其中新能源股、医药股与高端制造居多。对于富时A50、MSCIA50以及中证A50来说，覆盖沪深两市，因此上述行业都有覆盖。但中证A50是下沉到行业去寻找行业龙。