烧碱期货及期权上市首日策略

　　从氯碱平衡角度来看，供应上，氯碱装置供应受到耗氯下游处于开工偏低、需求偏弱以及利润偏低的情况影响，氯碱企业目前检修较多，开工负荷偏低。需求上，氧化铝作为烧碱最大的下游需求，近期其价格的上扬带动了其复产预期，烧碱需求有一定支撑。从利润角度来看，即使未来氯碱检修装置回归，氯碱装置开工仍将受到耗氯下游的限制，一定程度上支撑烧碱市场价格。总体上，烧碱短期呈现供需紧平衡格局。

　　从价格角度来看，烧碱期货交割基准地为山东，交割基准品和替代品分别是32%和50%的液碱。目前山东市场32%与50%的现货折百价分别为2650元/吨与3050元/吨。考虑到替代品的价格升水基准品约400元/吨，预计交割价格以基准品32%液碱价格为依据。

　　从品种间的关联角度来看，在已上市的期货品种中，纯碱与烧碱同为“三酸两碱”中的“两碱”，二者具备较强的产业链关联性。上游原料方面，两者同属于盐化工下游延伸产品，其原料都是原盐。下游需求方面，两者存在部分替代性，如氧化铝烧结法使用的原料是纯碱，而拜耳法使用的原料是烧碱。烧碱与纯碱的现货价格关联性一般超0.75，当烧碱价格超过轻碱价格的1.3倍时，下游会更倾向于选择纯碱中的轻碱作为上游原料。在期货市场上，待烧碱期货上市后，二者可能存在价差套利机会。

　　由于烧碱期货明天才上市，并且目前缺乏足够的数据来分析其历史波动率情况。同时，由于烧碱期权尚未上市，我们无法获取相关的隐含波动率信息。因此，在这里我们仅从标的物价格的角度提出相应的建议策略，但在实际操作中还需参考当前的隐含波动率情况。

　　烧碱期货将于9月15日上市，首日合约是2405合约。此次交易所对烧碱期货首日挂牌价定为2950元，该挂牌价较为合理，盘面较山东市场32%液碱主流价格（折百价）小幅升水。从驱动上看，目前烧碱现货市场交易的是供应端减产、下游需求端环比改善的供需紧平衡逻辑。因此，烧碱上市首日选择做多的博弈价值较高。开盘首日建议策略：期货单边上，建议逢低做多；套保上，建议买入套保；期权上，建议逢低买入虚值看涨期权。

　　上游企业对产品的销售价格决定了企业的利润。为了避免产品价格下跌带来的销售利润减少，企业可以买入看跌期权，以确保最低销售利润。当产品所对应的期货价格下跌时，企业在现货端的销售亏损可通过看跌期权的盈利来部分弥补（期权到期时的盈利为期权的内在价值，未到期的期权盈利以市场成交价为准）；而当价格上涨时，企业在支付期权权利金后可以保留现货价格上涨带来的超过预期的收益。

　　此外，当企业认为近期产品价格稳定，预计涨跌幅有限时，可以卖出看涨期权来增加利润。当产品期货价格上涨时，企业在现货端的销售收益超过预期可以用来弥补期权的亏损；然而，当价格下跌时，企业则需要自行承担现货端的销售亏损。不过，不管价格如何变动，持有期权到期时，最终都将赚取权利金。在产品价格波动较小的情况下，这种方案可以增加企业的利润，获得经营的优势。

　　为了避免原料价格上涨带来的采购成本增加，企业可以买入看涨期权，以锁定最高采购价格。当原料期货价格上涨时，企业增加的采购成本可以通过看涨期权的盈利部分来覆盖；而当价格下跌时，企业可以以较低的价格采购原料，从而降低成本并间接扩大生产利润。

　　此外，当企业认为近期原料价格相对稳定，并预计涨跌幅有限时，可以卖出看跌期权，以降低成本。当原料期货价格下跌时，企业虽然在期权交易上会产生亏损，但采购成本也会相应降低；然而，当价格上涨时，企业需要自行承担采购成本的增加部分。不过，不论价格如何变动，持有期权到期时，最终都会赚取权利金。在原料价格波动较小的情况下，这个方案可以降低采购成本，获得经营上的优势。