海通期货5月16日晨间策略+交易内参

　　中期角度上来看，大盘价值仍是更值得关注的标的。目前上证50的股息率（近12个月）仍接近4%左右，在风险利率持续处在低位的背景下，由股息率带来的收益安全垫使得上证50的配置价值仍然极高，中期看大盘价值的增量资金可能一方面来自于国家队的进一步增持，更重要的是在上证50和沪深300总体Beta风险显著缩小的背景下来自于资产配置的再均衡，同时宏观数据的边际转暖或一定程度上降温市场对高久期利率债的追逐，也有助于市场资金在权益和固收资产上的配置再均衡。

　　5月MLF等量平价续作，本次不降息属于主流预期，对市场影响有限。彭博消息称地方政府或收储存量待售住房，方案将以资金支持地方国有企业以折扣价向房企收购未售出的住宅，来用作保障房。理论上，因为由中央政府加杠杆去化解地产风险是唯一可行的方案，所以该传闻坐实的可能性并不小。然而实际上，难点在于资金投放的总量受制于财政预算空间，最终政策落地的成效偏弱。整体的地产政策风向依然以降低系统性风险为首要目标，还是托底为主，房价向上弹性有限。对债市来说，更值得关注的是风险偏好回暖的趋势是否能够持续，当前仍处于强预期的阶段当中，但弱现实的交易逻辑或也正在逐渐恢复。一季度货币政策执行报告中明确指出大幅宽货币的可能性很低，并且表示长期社融增速中枢或继续下移。基于央行对信贷投放的管理思路转变，银行考核压力减弱，4月社融历史首次出现单月负增，明显低于市场预期。此外，特别国债的发行计划公布，比预期节奏更加平缓，对流动性冲击比较有限。短期内，国债或转入震荡偏强。单边策略上，各期限均可择时逢低做多，仍以波段操作为主，不过需控制头寸规模以降低风险敞口，切勿过分追高。曲线策略上，虽然超长端供给压力低于预期，但做陡的机会仍在，只是交易空间被压缩。短端风险相对较小的前提下，依然优先做多TS，做空合约可考虑从TL切换为T。

　　近期双焦期货价格回调较大的主要原因有二：一是铁水产量正在加速兑现之前抢跑交易的复产预期，市场担心快速的复产会加大钢材去库的速度，使得本就去库慢于往年的情况“雪上加霜”，市场对后期铁水上升的空间逐渐收窄，目前的交易逻辑已经开始从之前“铁水产量回升”切换为现在的“铁水见顶预期”；二是前期焦煤由于供给偏紧，在成本上对焦炭和钢厂有一定支撑，但随着5月份逐渐接近尾声，山西政府开始把“煤矿生产安全”逐渐向“煤炭增产”方面转移。日前有消息称，山西吕梁地区部分前期夜班停产的煤矿开始恢复夜班生产，因此5月份过后焦煤供应的增加基本是确定的，前期支撑焦煤价格上涨最核心的因素——供应收紧，其方向上出现了根本的改变。从目前基本面的情况来看，焦煤的供应增加仍然只是预期，煤矿库存处于低位对焦煤价格有较强的支撑，但供应增加的预期使得下游观望情绪渐浓，现货市场情绪较前期转差，目前焦钢企业的开工率仍然处于上升阶段，对原料需求稳步增加，但钢材价格的持续回落，导致钢厂盈利收窄，下游对焦煤采购逐渐谨慎，焦炭的第五轮提涨基本已经被搁置。目前焦企盈利约84元，带动开工率大幅回升，上周焦钢企业的焦炭总库存在连续九连降后首次回升，这也说明现阶段焦炭供应的增加已经逐步超过需求增量。在焦化厂维持盈利的状态下，焦炭供应有继续增长的预期，而5-6月的铁水日产往年大概维持在240万吨上下，铁水增速最快的时期基本已经过去，之后铁水虽有增量，但上方空间有限。后期焦煤焦炭的供应均有增量预期，基本面较之前逐渐走弱，盘面基本已经恢复至平水，钢材的需求情况仍然是决定双焦价格的重要方向。

　　尽管巴西南方爆发洪水，周二巴西国家商品供应公司(CONAB)将2023/24年度巴西大豆产量预期调高至1.47685亿吨，较上月预测的1.4652亿吨高出116万吨或0.8%。此次产量上调可能会让一些人感到惊讶，因为第二号大豆生产州南里奥格兰德州继续面临大雨和洪水，对尚未完成收割的大豆作物构成威胁。CONAB本月预计南里奥格兰德州的平均单产为每公顷3,168公斤，称这仍然是正常水平，但是如果当前的天气逆境持续存在，可能会进行调整。国内方面，连粕短期跟随外盘震荡，本月预计进口大豆到港增加，大豆豆粕仍在累库周期，短期基差上方仍有较大压力，持续关注巴西减产情况以及大豆到港增加情况。

　　EC今天低开高走，整体维持震荡行情。整体从基本面看，供需并无较大变化。货量稳定基本能够支持船司6月第一轮涨价。部分船司现货舱位紧张，再度提高6月报价，MSC开放6月初的钻石舱位，参考上海——Felixstowe报价4520/7540，高于5月的钻石舱报价3920/6540。另外马士基6月初舱位价格升至4078/6451，小幅高于昨天的4064/6423。尽管钻石舱的价格可能会作为最高值被剔除，但是同时一部分次高值保留，例如上述马士基的报价，最后的指数计算以加权平均为基础算法，因此从计算角度来看部分高运价会抬高最后被计入指数的样本运价中枢。运力方面，我们认为未来六周供给相对中性，5月末的wk21和wk22运力平均28.1万TEU，低于前两周的28.9万TEU，6月初的wk23运力较为充足/30万TEU，但是wk24由于2个航次停航目前统计为25万TEU，是5月以来的最低周度水平；包括马士基的AE7/424W因为无法按时返回因此下一个始发航次推迟至6月20日。短期运费能否维持高位或者进一步推涨，更多取决于下游货量的支撑程度。盘面连续走强存在短期回调需求，但不宜过分看空基本面，我们认为此轮欧线运价持续提涨且较好落地兑现有自身基本面支撑在，包括贸易需求增加，运力供给偏紧，同时也受到其他航线的溢出效应影响，这也是我们强调在合理估值区间内适当把握逢低多的机会。我们对于06的合理估值在3800-3900，部分高价计入会相应对冲rolling带来的拖累；08短期维持小幅升水的预期。另外投资者应重视盘面波动风险，做好头寸管理，合理控制仓位，理性参与交易。

　　2、发改委：新一轮成品油调价窗口于5月15日24时开启，国内汽油每吨下调 235 元，柴油每吨均下调 225 元。折合升价，95号汽油下调0.20元，92号汽油、0号柴油下调0.19元。以油箱容量为50升的小型私家车计算，加满一箱92号汽油将少花9元左右。本轮是2024年第10次调价，调价后，年内呈现出“五涨三跌两搁浅”格局。

　　2、国内商品期货夜盘收盘多数上涨，能源化工品普遍上涨，纸浆涨1.92%，低硫燃料油跌1.43%。黑色系涨跌不一，焦煤跌1.17%，焦炭跌近1%。农产品多数上涨，豆油涨1.25%，棕榈油涨1.08%。基本金属涨跌不一，沪镍涨1.1%，沪铅涨0.62%，沪铝涨0.42%，沪铜涨0.21%，不锈钢跌0.07%，沪锌跌0.57%，沪锡跌0.62%。沪金涨1.19%，沪银涨3.19%。